经济观察报 记者 白金蕾 五月份的到来，宣告2016年年度财报的发布告一段落。与2015年全线年影视类上市公司的成果却出现出许多问题：电影事务盈余下降、成果首要依托出资收益、转型布局遭到质疑等问题。

　　其间，以光线.SZ)最为招引眼球：尽管7.41亿元的归属母公司净赢利，创下了84.27%的同比高增速，但一起兼具上述三大问题：电影及衍生品收入较上年削减5.84%，遭受2014年以来的初次下降；通过减持天神文娱(002354.SZ)取得2.08亿元的收益，奉献了近三成的归属母公司净赢利；而巨资控股的猫眼电影频遭“烧钱”质疑，另一控股公司热锋网络乃至连对赌成果的一半都尙未完成。

　　在年报发布的前一天，光线传媒总裁王长田更少有地通过微博回应出资者称：“简直一切的影视类公司不管成果好坏都遭到涉及”，“假如你信赖一家公司，就长线持有它；假如不信赖，就扔掉它。”即便如此，在4月28日举行的2016年度成果网上阐明会上，仍有出资者将“高添加无法继续”、“猫眼市占率下降”、“并购布局不明”等尖利问题抛向光线高管。

　　财报显现，光线年报告期内公司主营事务收入较上年同期添加13.66%，但假如依照单项事务剖析，或许就会出现截然相反的定论。

　　2016年光线传媒调整了事务审计结构，将电影事务调整为电影及衍生品，尽管并入了衍生品项目，但并不能改动收入下降的成果。该项事务完成收入12.34亿元，同比下降5.84%。

　　数据显现，计入光线年上映的有《美人鱼》《火锅英豪》《大鱼海棠》《从你的全国际路过》等十三部，2015年上映并有部分票房计入2016年收益的有《寻龙诀》《恶棍天使》两部，算计票房3.6亿元。而相同有15部影片计入报告期的2015年，光线传媒在电影事务上完成营收13.11亿元，同比添加102.69%，而其当年完成的票房收入并没有2016年高，仅为55.76亿元。

　　方正证券传媒范畴剖析师以为，出现票房成果升高收益反降的原因，与影视类企业为了躲避危险，削减单片的出资份额有关。这相同也意味着，即便影片取得高额票房收益，出资企业也纷歧定会能取得令人惊喜的报答。

　　以《美人鱼》为例，尽管取得2016年票房冠军，但光线传媒并非前三顺位的制造及发行公司，而这部影片的制造和发行方总计30余家，光线传媒终究承认的收益也不会有过多的惊喜。在《奔爱》《精灵王座》《在国际中心呼喊爱》《少年》等电影项目中，相同存在这类状况。光线传媒财报中“电影职业遭受了困难和应战，票房增速大幅放缓”的解说，显着不能满意商场和出资者的质疑，在其成果网上阐明会上，出资者直指“涣散出资”或许会让“光线沦为一家平凡的公司”。

　　光线传媒的另一项主营事务游戏及其他的营收为1.1亿元，较上年削减了23.48%，财报给予的解说为公司事务调整。

　　对其主营事务起到拉动效果的是视频直播和电视剧收入，别离同比添加100%和101.80%。但值得注意的是，直播收入的添加是来源于对浙江齐聚科技有限公司(下称“齐聚科技”)的兼并报表。据悉，齐聚科技是呱呱直播的母公司，为光线传媒控股公司，上一年其完成营收2.51亿元，兼并报表后，为光线%的营收，但奉献赢利较小，仅占1.41%。

　　电视剧事务尽管在短时间内对光线传媒的营收构成了很好的支撑效果，但其2015年发布的14部剧集片单，现在只要5部开端拍照，其他均存在延迟现象。

　　除光线传媒的电视剧收入添加大幅逾越电影外，其他影视类企业也存在相似现象。比较光线传媒和华谊兄弟在电影事务上的折戟，电视剧企业的成果反而相对亮眼：欢瑞世纪的电视剧及衍生品事务完成营收7.05亿元，同比添加280.14%；华策影视的全网剧销售事务完成营收35.49亿元，同比添加83.36%；慈文传媒的影视剧事务完成营收12.92亿元，同比添加72.64%。

　　上述方正证券剖析师则以为，比较电影而言，电视剧剧集的收益相对安稳。还有剖析指出，互联网渠道的高播放量、高会员数，以及多元化的分账方法，让电视剧集又从头取得活力，乃至让不少现已将重心转向电影的公司重回剧集制造范畴，比方上述光线传媒。

　　数据显现，以《择天记》《如懿传》《赢全国》等为代表的头部剧，单集版权价格高达800万元至1500万元，部分头部电视剧版权或将打破10亿元的气势。而依照职业界头部剧集合作大宣发的“规矩”，“S级”头部剧集的宣发费用也将打破亿元。

　　“大内容有必要匹配大宣发，比方说内容制造费100块钱，宣发只要5毛钱，这是不应该的，尤其是面临红海，酒香也怕巷子深。”一位从事集宣发作业多年的人士告知经济观察报，而播出渠道一般会依据剧集或许的火爆程度，将剧集分为不同等级，以热播《公民的名义》为例，其开端定为A类，一般匹配购剧本钱15%左右的宣发费用，但因为体裁特别添加至20%以上，而比它评级高的A+级、S级和S+级则顺次进步宣发费用。

　　“未来的剧集不会像现在有五六十集，尤其是头部剧集数变少，单集本钱变高，或许与一部电影相差无几，乃至会超越一部电影，全体剧集的单集内容浓度会十分高，用户的付费志愿也会相应进步。”阿里文娱大优酷工作群总裁杨伟东就此现象做出进一步解说，而他一起以为，用网剧或许电视剧都无法界说这样的内容，应该称其为“超级剧集”，而互联网视频渠道也将在宣发范畴充任更重要的人物，而不仅仅是播出渠道。

　　博纳影业董事善于冬相同提到了互联网渠道对影视业的重要性，“未来电影还会有院线电影跟非院线的小屏电影的差异，这个会愈加显着。2016年有一种片种叫网络大电影，年产量抵达了1600多部，前十名的点击量都超越2亿人次，这相同存在着一个巨大的工业体系，跟院线电影彻底构成两个极点。”

　　翻看财报，不难发现光线传媒的归属母公司净赢利与扣除非经常性损益后的净赢利相差2亿元以上，占到了归属母公司净赢利的近三成，这背后又意味着什么呢？

　　在其《非经常性损益项目及金额》明细表中端倪显现：本来光线传媒通过减持天神文娱股票取得了2.08亿元的出资收益，这部分金额占其非运营性损益总额的93.70%，更占其归属母公司净赢利的28.07%，这意味着光线传媒有近三成的赢利来自于天神文娱的出资收益，或许能够浅显的理解为“炒股票”。

　　详细而言，正式在影视隆冬出现后的2016年下半年，光线传媒才通过屡次减持天神文娱累计套现2.08亿元的。而扩展来看光线亿元，占其归属母公司净赢利的37.38%，而这部分收益的首要包含出售长时间股权出资和可供出售金融财物、理财收益、联营企业出资收益等。而比照2015年、2014年，该项收益别离为7568万元、5592万元。

　　天神文娱是被光线传媒作为游戏类财物出资的，依照王长田2014年很多收买游戏公司时的设想，意图是完成IP(知识产权)的再变现。“我出资游戏公司，是因为光线部电影，这些电影不断发明新的IP，是游戏公司特别需求的。”王长田其时说。但结合其“游戏及其他”事务较上年同期23.48%的大幅下降，对天神文娱的套现行为，以及王长田又在成果阐明会上“适当长时期内只专心做一件工作”的表述，让人不得不联想光线传媒现已抛弃了对游戏范畴的布局。

　　除出资针对游戏职业出资的质疑外，斥资近50亿元收买的猫眼电影控股权以及子公司热锋网络未抵达许诺成果规范，也让光线传媒的出资布局饱尝争议。

　　2016年5月，光线亿的估值，成为了占猫眼电影57.4%股份的控股股东，这笔被王长田成为“有或许改动中国电影格式”的收买，将光线传媒推上风口浪尖。猫眼电影之于光线传媒，好像淘票票之于阿里影业，糯米影业至于百度，尽管几家票务网站均表明不会再盲目“烧钱”抢夺商场占有率，但其盈余才能仍然成为出资人重视的焦点。

　　从光线传媒的兼并报表中，能够对猫眼电影的盈余才能一窥终究。自收买以来，猫眼电影两次出现在光线年一季报显现，猫眼电影完成净赢利8.08万元，而其三季报显现，猫眼电影在1月到9月，净亏损3405.17万元。而面临出资者的质疑时，王长田回应称，“猫眼2017年一季度单月平均赢利超越5000万”，“商场占有率安稳在36%到42%之间，最高抵达49%”，“现在已在规划猫眼的独立上市事宜”。

　　假如以王长田给出的一季度单月平均赢利超越5000万来核算，同比2016年一季度10.79万元的赢利总额核算，猫眼的赢利则同比进步了1389倍。如此巨大的动摇，有出资人在阐明会上质疑：“有什么决心让商场信任，光线这个传统企业能运营好互联网形式的线上票务渠道？”

　　而光线传媒旗下全资子公司热锋网络两年未完成成果许诺，更一步加深了商场对光线传媒出资布局的忧虑。

　　材料显现，光线年再付出1.70亿元买入剩下股权，该公司的主营事务为游戏。光线年年报显现：“因为热锋网络未完成对赌成果，动漫游戏收入削减5.92%”。其2016年年报则显现：“2016年杭州热锋网络科技有限公司完成净赢利2578万元，未抵达之成果许诺。”通过核算，2016年热锋网络仅完成了许诺成果5577万元的46.23%，年报一起显现“各方正在就相关补偿计划进行洽谈”。

　　据光线年末，其已出资公司或实体近60家，均以战略出资为主。针对以上出资布局，剖析人士出现不同的观念。支持者以为，为了安稳成果体现，影视公司挑选拓宽事务范畴，向产业链的上下游延伸，环绕内容版权进行多元布局无可厚非。游戏、综艺、文明地产正逐渐成为事务拓宽的标配。

　　反对者则以为，一家公司很难在多个范畴均取得成功，与其将事务范畴分散到各个方面，不如只挑选其间两三种深化布局。更有言辞剧烈者，直言不能忽悠本钱商场做“不靠谱”的事，游戏、综艺都是独立项目运营，影视小镇也是十分远的工作，这些职业自身不具有商业形式的继续性。

　　微影数据研究院高档剖析师武剑从本钱层面进行了剖析，“2014年、2015年乃至到2016年头，电影职业仍是不错的，本钱张狂进入。可是，2016年几个大公司保底发行失利后，本钱也在考虑，保底发行或许说本钱是不是被滥用了，以及业外本钱进入导致的一些连带的金融问题。”武剑回应经济观察报记者称。

　　“影视职业在2016年全体增速放缓，但全体仍在高位运转；本钱投入渐趋理性，泡沫被部分挤出；影视传达规则开端遭到尊重，并将向内容自身和工匠精力回归。”武剑说。

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